价格传导:2020 年第三季度期间原材料价格下滑,负极价格趋弱
价格分析:3Q20 期间负极价格由 4.4 万元/吨下降 3.4%至 4.3 万元/吨。其中,高端产品价格约在 7-9 万元/吨,中端产品价格约 4-6 万元/吨,低端产品约 2-3 万元/吨,中低端产品竞争加剧。
? 原材料:3Q 期间国产、进口针状焦价格普遍大幅下行,国产石油焦价格亦有所下升。
1-3Q20 期间国产油系针状焦(电极焦)、国产油系针状焦(负极焦)、国产石油焦价格分别由 0.70、0.58、0.19 万元/吨变化-21.0%、-21.7%、-6.1%至 0.55、0.45、0.18万元/吨。3Q20 进口油系针状焦由 0.09 万美元/吨下滑 41.2%至 0.05 万美元/吨,进口煤系价格则由 0.20 万美元/吨下滑 60.0%至 0.08 万美元/吨。
? 加工费:3Q20 期间石墨化加工价格由 1.6 万元/吨下滑 9.7%至 1.4 万元/吨。根据产品性能不同,当前石墨化价格区间为 1.4~2.3 万元/吨。目前石墨化价格已经接近底部,叠加石墨化产能纷纷投产,加工费有望弱势趋稳。
针状焦产量陆续恢复,石墨化加工产能持续释放,有望拉动后期产业链价格下行。据鑫椤资讯及中金公司统计,目前国内负极企业新增石墨化产能规划约 30 万吨(部分已达产),原有 10 家石墨化代工企业今年石墨化扩产规划 13 万吨,7 家新进石墨化企业石墨化扩产规划 10 万吨。我们预计未来新增石墨化产能持续释放有望拉动价格下行。
贡献测算:3Q20 期间负极盈利空间回暖。我们以中端、石墨化需要外协的负极产品成本为基础,对主要原材料与外协价格变化对正极成本变化的贡献因素进行测算。3Q20 期间针状焦(负极焦)、石油焦、石墨化价格分别变化-21.7%、-6.1%、-9.7%,三者分别对负极成本贡献为-2.2%、-0.1%、-5.4%,合计贡献成本变化-7.7%。而实际 3Q20 负极价格变 化-3.4%,盈利空间有所回暖。
供需分析:2020 年第三季度负极需求向好,排产积极
3Q20 期间负极市场需求走出底部,企业全线复工复产。3Q20 负极产量 11.1 万吨,同比上升 57.0%;1-3Q20 期间负极总产量为 24.2 万吨,同比变化+16.7%。从趋势来看, 1Q受春节扰动以及疫情影响,主要企业延期开工,生产缓慢,产量大幅下降;2Q 以来疫情影响逐步被市场消化,企业陆续复工复产;进入 3Q 之后负极需求持续向好,企业订单全面回暖,产量大幅攀升,其中 7~9 月负极产量同比增速分别为+42/+63/+65%。
企业定位存在差异,龙头企业产能利用率高。对 1-9 月负极产量、均价、产能进行分析,可以看到,由于负极材料配比、流程工艺等差异化更大,各家企业也有着不同的价位区间。从产量来讲,1-9 月前 5 位的企业分别为贝特瑞、江西紫宸、杉杉科技、东莞凯金、星城石墨分别占据 22%、18%、17%、12%、7%的市场份额。(来源丨中金公司,龙江石墨)